平治信息3005712021年年报及2022年一季报点评：Q1业绩超预期

事件概述:2022年4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报1)2021年实现营业收入36.01亿元，同比增长49.57%，实现净利润2.44亿元，同比增长15.74%2)2季度实现营业收入12.87亿元，同比增长103.60%，实现净利润1.13亿元，同比增长40.10%Q1的表现大大超出了预期营收增速亮眼，毛利率下降主要是营收结构性变化21年公司营收增速亮眼，主要受智能家居和5G通信高速业务增长带动，其中宽带网络终端设备实现营收16.29亿元，同比增长64.08%，电子元器件实现营收8.94亿元，同比增长98.20%，移动阅读业务实现营收9.38亿元，保持相对稳定的增速(+12.82%同比)收入结构方面，移动阅读业务占比从34.54%下降至26.06%，公司已基本转型为通信设备企业22Q1，公司营收同比增长103.60%我们预计增量贡献也将主要来自宽带网络终端设备和电子元器件等通信板块一年毛利率同比下降5.54pct至14.96%，主要原因有两个:1)子业务间收入结构变化:毛利率较低的宽带网络终端设备(10.68%)和电子元器件(10.79%)收入增长，但这两项业务的毛利率同比变化不大(前者为—0.08pct，后者为+0.55) 2)单一业务自身收入结构变化:即展望未来，伴随着天线，小基站等高毛利业务(21年仍处于投资初期)的逐步增加，以及新型移动阅读业务的成熟，整体毛利率将保持稳定或小幅增长千兆蓬勃发展，元宇宙业务进展顺利至于智能家居，千兆光网建设推动宽带网络终端设备(10GPON光接入设备，WiFi6智能路由器)的升级迭代，而政策牵引，叠加智能家居的成熟应用和普及，将带动千兆宽带用户普及率快速提升(21世纪末仅为6.40%)千兆宽带终端市场有望迎来量价齐升的繁荣期，公司智能家居业务将受益核心截至2021年底，公司子公司深圳兆能共中标97.22亿元，未完成订单约52.33亿元公司在运营商的市场份额进一步扩大，未来增长动力充沛元宇宙:公司与中国移动，中国联通达成战略合作，在虚拟数字人领域重点布局，公司计划在企业，家庭和个人三个层面为通信运营商提供数字员工服务，数字会员服务和虚拟人CRBT产品目前，与中国移动杭州分公司联合筹备的数字虚拟人——小胖谈云项目正处于试点阶段如果试点成功，有望切入中国移动的数字虚拟市场投资建议:智能家居+5G通信有助于业绩增量，超宇宙打开想象空间预计公司22—24年净利润分别为3.72亿/5.5亿/7.4亿目前市值对应PE倍数14X/9X/7X，公司最近五年估值中枢28倍维持推荐评级风险:智能家居商业行业竞争加剧，元宇宙达不到预期

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