金山办公688111：Q1订阅业务高增持续优化用户体验

事件概述2022年4月29日，金山办公发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营业收入8.68亿元，同比增长12.26%，归母净利润2.51亿元，同比下降18.42%，扣非归母净利润2.01亿元，同比下降21.78%云和协作帮助机构订阅业务继续高速增长从产品线来看，一季报显示，2022Q1机构订阅及服务业务营业收入1.45亿元，同比增长78.72%，主要得益于公司云及协同产品和解决方案质量的提升，不断刷新政企用户在云及协同领域的应用体验，有效提升客户的云化进程和渗透率个人办公服务订阅业务营业收入4.26亿元，同比增长36.72%，主要是由于个人用户基数不断扩大，用户属性不断向长期转化授权业务营业收入2.32亿元，同比下降10.84%，主要原因是去年同期基数较高，以及新创客户的季节性差异互联网广告业务收入6512万元，同比下降45.88%这种业务规模的不断收缩，是公司为优化用户体验而做出的战略调整2022Q1合同负债总额超过18亿元，可见公司增长潜力从费用端看，经营活动产生的现金流量净额减少32.76%，原因是员工人数和员工工资支出增加，各项费用率相应提高根据一季报披露，2022Q1的R&D/销售/管理费率分别为35.19%/19.82%/11.2%，同比分别上升8.73/0.8/2.49个百分点优化用户体验提升C端用户活跃度一季报显示，截至2022年3月31日，公司主要产品月活跃设备数为5.72亿台，同比增长14.86%其中，WPS Office PC版月活跃设备2.32亿，同比增长17.17%，移动版月活跃设备数3.36亿，同比增长14.29%，该公司的其他产品，如金山词霸，月活跃设备接近500万在持续的产品迭代过程中，公司注重根据用户需求进行定制，完善产品功能，增强移动产品的协同能力，优化用户的云体验，提高用户的活跃度和粘性，引导整体用户群持续增长根据年报披露，WPS Office移动版已成为国内市场月活跃用户第一的移动办公软件产品，占据明显的市场领先地位基于产品技术优势拓展信用创造增量空间2021年，中国信用创造行业持续发展，政企用户需求持续增加根据年报披露，公司流式格式办公软件产品订单充裕，加速了公司新创产品的渗透金山办公依托其强大的技术优势，保证了Linux平台与主流平台之间文档数据的稳定性和兼容性，为政企客户带来了良好的办公体验，有效推动了公司产品在国家各部委和上海，广东，辽宁，江西，贵州等地方政府的加速渗透公司新创云平台凭借文档中心的协同响应能力，为云南，贵州，湖南等地的数字政务项目提供服务，开启了新创领域办公软件与云融合的时代建议投资金山办公，作为国内领先的办公服务商我们预计公司2022/23/24年实现营业收入41.03/53.44/68.67亿元，同比增长25.1%/30.2%/28.5%归母净利润13.53/18.04/23.10亿元，同比增长29.9%/33.3%/28%维持买入—A的投资评级，给予6个月目标价234.79元，相当于2022年80倍动态市盈率风险:核心技术研发不如预期，产品推广和产业生态建设不如预期

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