邮储银行6016582022年一季报点评：奔跑的大行亮丽的中收

事件描述邮储银行发布2022年一季报，营业收入851.7亿元，同比增长10.14%，净利润249.77亿元，同比增长17.81%，期末不良贷款率0.82%，拨备覆盖率413.58%事件的综合表现明显好于中大型银行邮储银行一季度收入增速达到两位数在今年中大型银行收入增长乏力的环境下，高举高打，实现了亮丽的增长其中，利息净收入增速平稳，手续费净收入和投资收入共同拉动收入增速由于资产质量优良，信用减值金额同比下降，带动归母净利润增长17.81%，明显领先于大行大银行引领稳定增长，贷款增长强劲今年实体融资需求疲软，股份行普遍面临资产荒的压力但国有大行起主导作用，积极提供信贷邮储银行贷款放款超前一季度贷款较期初强劲增长5.5%，新增金额同比大幅增加其中，对公和个人贷款分别增长9.3%和3.7%我们预计一季度已经完成全年信贷投放任务40%以上存款较期初增长4.98%，对公和个人存款分别增长3.57%和5.16%得益于遍布全国县域市场的网点，邮储银行的存款资源优势将日益凸显收入增速亮眼，净息差有韧性+中等收入大幅加速一季度净利息收入同比增长4.09%，净息差2.32%，较2021年全年下降4BP我们预估一季度贷款收益率略低于2021年全年，债务成本稳定预计有息债务成本率为1.65%，与2021年全年持平展望2022年全年，我们判断净息差将小幅上升至2.33%，主要原因是贷存比持续上升收益率较高的贷款资产占比提升将是未来稳定净息差的关键，相对大中型银行具有突出优势此外，全年负债成本有望继续下降，主要得益于存款定价机制改革+邮储银行自身高息存款的到期重定价作为负债端存款占比高的大型银行，将充分受益于银行业存款成本的降低收入表现十分亮眼，同比增长39.59%，财富管理战略的深化得到充分体现此前邮储银行收入占比相对较低，但在低基数下保持高速增长，理财，基金，保险的代销业务是主要驱动力优良的资产质量是净利润高增长的有力保障邮储银行长期以来风险偏好保守，零售导向的信贷结构使其不良率保持在0.82%，明显好于行业，拨备覆盖率保持在413.58%的高位一季度末，利息贷款占比微增1BP至0.48%在今年疫情和经济不景气的情况下，小幅波动是合理的情况预计全年资产质量优良市场最关心的房地产风险，2021年年报数据显示，表内房地产对公贷款1389亿元，占比仅为2%，不良金额仅为2200万元，质量优良投资建议:邮储银行一季度业绩辉煌作为零售资源最丰富的最大银行，刘建军行长领导的新管理层上任以来加速了价值实现展望全年，净息差稳定，资产质量干净，没有历史包袱我们预计2022年营业收入和归母净利润增速分别为9.79%和18.60%以4月29日收盘价计算，2022年a股PB估值为0.72X，投资价值突出，维持买入评级风险1宏观经济下行导致资产质量波动，2.贷款需求疲软导致净息差快速下降

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