永辉超市601933：季度毛利率同比提升经营业绩迎改善

2021年，公司实现营业收入910.62亿元，同比下降2.29%，归属净利润—39.44亿元，同比下降57.37亿元，归属扣非净利润—38.33亿元，同比下降44.13亿元2022年一季度实现营业收入272.43亿元，同比增长3.45%，归属于净利润5.02亿元，同比增长4.79亿元，归属于非净利润6.28亿元，同比增长4.55亿元事件公司毛利率同比上升，营业费用控制良好，使得公司2022Q1营业利润大幅提升公司2021年收入同比下降2.29%，其中Q1—Q4同比增长—9.99%，—3.61%，3.86%，3.4%2022Q1公司营收同比增长3.45%，意味着公司营收连续三个季度保持增长综合毛利率维度，公司2021Q1—Q4毛利率同比分别下降2.64，4.68，2.71和0.41个百分点，2022Q1毛利率同比上升1.08个百分点，意味着伴随着公司品类结构和库存的优化，公司毛利率迎来拐点性提升2021Q1—Q4销售费用率同比上升1.18，1.97，1和2.47个百分点，2021Q1毛利率同比下降0.86个百分点，2021Q1—Q4管理费率同比变化0.44，—0.93，—0.1和—0.01个百分点，2022Q1管理费率同比下降0.76个百分点R&D费用继续投入2021Q2—2022Q1的R&D费用分别为1.01，0.92，2.35，1.30亿元，综合使得公司2021Q1—2022Q1的营业利润分别为1.37，—13.65，—10.83，—16.32，7.54亿元，这意味着公司2022年一季度营收同比增长，而毛利率国内经营情况良好，在仓储会员店的探索中，业态综合竞争力有望显著增强2021年，公司线上销售额达131.3亿元，日均订单量43.7万单，占比14.42%提升仓配和绩效服务体验，建立仓端运营配送管理标准，完成以标准统一，数字化管理，工具赋能为核心的仓对仓复制，落地全国441家门店，绩效正点率大幅提升至95.6%以上永辉人寿会员数已超过8568人2022Q1线上销售额达40.4亿元，同比增长9.9%，占比14.1%永辉人寿自营家居业务已覆盖超过988家门店，第三方平台家居业务已覆盖910家门店，表明公司家居业务布局正在完善同时，2021年5月，公司开始试行仓储会员店模式，截至2021年底，已开业门店53家，较同店大幅增长32.9%仓储会员店尝试了以下探索:扩大门店通路，提高购物舒适度，减少商品数量，多面大堆陈列，让商品成为推销员，在物流流通配送的支持下，实施日清政策，保证生鲜食品质量，创造现场场景显著提升了用户在线下门店的购物频率，同时也吸引了更多的新用户门店覆盖面增加，部分仓储门店年轻用户占比显著提升公司成员的探索有望优化公司的供应链体系和门店服务能力，整体提升公司业绩的综合竞争力投资建议:新业务布局初见成效，经营业绩企稳回升公司到家业务和仓储会员店布局初见成效预计伴随着模式的迭代和公司内部资源的整合完善，盈利能力有望逐步企稳回升当前市值对应2022年营收PS估值，仅为0.42倍，维持买入评级风险1新的业态调整将持续或带来额外的试错摩擦成本，2.新的竞争对手不断加大投资布局，进一步加剧了行业竞争

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