1500的茅台，可以抄底了吗？

从2020年下半年到去年2月，入市购买白酒的投资者和市民络绎不绝。

当时的口号是输时间，不是输钱。没想到，两年过去了。结果很尴尬。中证白酒目前价格比218低40%。很无奈，损失时间和金钱。

白酒近期连续撤市后，今日再度下跌6.5%。其中，贵州茅台罕见暴跌7.5%，股价一度跌破1500元，总市值已跌破1.9万亿元。此外，山西汾酒暴跌8.9%，泸州老窖跌逾7%，五粮液、舍得、酒鬼酒、洋河股份跌逾5%。

你觉得现在的白酒怎么样？茅台为什么这么疯狂？

01

茅台热

今天，国家统计局发布了最新的宏观经济数据。9月份同比增长2.5%，而8月份为5.4%。其中，前9个月餐饮收入同比下降4.6%，9月同比增速为-1.7%，8月同比增速为8.4%。与白酒线下餐饮深度捆绑，后者不景气，也能反映出白酒消费的压力。

再看烟酒细分，9月销售额465亿元，同比大幅下降8.8%，是社会零消费降幅最大的一次。今年8月，烟酒同比增速为+8%。

由此，一些打破了市场对白酒企业保持目前超高业绩增长的幻想。在《白酒进入下行周期》、《越来越多的白酒鬼故事》等文章中，我们明确提到了一个逻辑:疫情会让一部分白酒消费难以消失+宏观经济会受到一定压力，主动消费会减少+会有一部分藏酒投入市场。几个因素共同决定了白酒库存压力非常大。

虽然今年上半年一些领导还看不清楚这种库存压力，但这种压力会在今年下半年逐渐浮出水面。这自然会传导到上游酒厂，业绩承压，甚至变脸都成为可能。

市场对酒企业绩一致性高速增长的预期开始动摇，估值厮杀在所难免。目前中证白酒的PE-TTM为31.6倍，处于最近10年的中位水平，距离估值下限的22.19倍还有一段距离。可以看出，经过今天的白酒暴跌，估值并不算太便宜，基本处于相对合理的状态。从去年2月份开始，白酒就一直在高估值还债，要知道当时PE都70多倍了。

除了上述基本面和估值逻辑，茅台今天的深跌有些奇怪，北上资金可能扮演了一些不光彩的角色。在今天之前的10个交易日，北上资金继续大幅减持茅台91亿元，而同期茅台破发，累计跌幅13%。今日北上资金为-179亿元。其中茅台是减持的重点，额度为43.67亿元。

02

片仔癀的极限

左手喝一瓶茅台，右手喝一个片仔癀，护肝。这已经成为很多高净值人群消费的标准。一些市场参与者这样说:

片仔癀的用户并不是肝病患者，而是经常喝酒，需要养生的人群。一些圈子流行给片仔癀送礼，这是公开的秘密。社会上流行一种说法，片仔癀有保肝的作用。喝酒前吃点片仔癀可以增加酒量，即使不醉。酒后吃一点片仔癀，可以解酒保肝。尤其是现在流行喝高度白酒，片仔癀的作用几乎已经神话了。长期在酒桌上应酬的人，甚至每个月都要吃一颗片仔癀含片。

今天片仔癀和茅台同舟共济，一下子跌停。目前的价格比去年7月下降了52%。

上周五，片仔癀公布了今年的最新成绩单。前三季度营收66.16亿元，同比增长8.25%，归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%。这是最近八年前三季度的最低利润增速。拆分来看，Q3营收21.93亿元，同比增长-3.08%，归母净利润7.38亿元，同比增长-17.64%。

片仔癀三季度业绩增速大幅下滑。主要有两个逻辑。第一，是客观因素，主要是因为从去年第三季度开始，公司推出了天猫和JD.COM的官方旗舰店，线上销售额大幅增长。这抑制了黄牛的疯狂炒作，同时也使得业绩在短时间内快速提升。其21Q3归母净利润同比增长95.87%。这么高的基数，今年Q3的业绩自然有压力。如果看环比，Q3净利润增长18%。

第二，主观因素。公司核心产品的下游需求也受到宏观经济和疫情因素的冲击和影响。片仔癀Q3业务收入10.02亿元，同比下降22%。其中，国内线下营收约8.1亿元，同比增长30%+。高增长率主要是由于去年第三季度线下商品普遍短缺。此外，国内线上销量约为19万台，同比下降81%。

此外，医药流通业务Q3为9.89亿元，同比增长32%。逻辑主要与“福九味”饮片厂收入分类模式的调整有关。此外，之前被寄予厚望的化妆品和日化业务，今年也遭遇了明显的水逆。前三季度该业务营收4.61亿元，同比大幅下滑17.54%，明显差于全国化妆品-2.7%的整体表现。除了宏观经济因素，还有就是自身产品的问题。要知道，以珀莱雅为代表的化妆品龙头今年的业绩增速远好于全国平均水平。此外，安宫牛黄丸收入为人民币0.11亿元，同比增长-72%，预计将受到分销步伐的影响。

前三季度片仔癀毛利率为47.65%，较去年下降5.32%。其中，医药流通和食品板块毛利率保持稳定，肝病用药毛利率为80.34%，同比下降1.58%，化妆品和日化板块毛利率为61.68%，同比下降9.39%。一方面是由于去年第三季度线上渠道开通，线上销量较大，导致线上直销占比大幅提升，毛利率基数较高。今年线上销售回归正常，占比下降。另一方面，今年医药流通板块占比上升，带动整体毛利率下降。

此外，公司净利率为31.64%，较去年下降2.08%，下降幅度明显小于毛利率，主要是公司费控表现良好。4期费率为9.77%，为历史最低水平，同比大幅下降2.77%。其中，销售费用率下降2.02%，管理费用率下降0.63%。

整体来看，片仔癀第三季度业绩不如市场预期，也是今日股价暴跌的重要逻辑。但是片仔癀没有集体购买的风险，产品具有很强的消费品属性，所以底层逻辑没有被动摇。目前和茅台一样，也在偿还过去估值泡沫的债务。去年6月PE达到150倍，现在56.5倍，还是最近10年的中线水平，不可小觑。

03

乐章结尾部

风险上升，机会减少。无论是茅台还是片仔癀，业绩基本面的逻辑都没有被撼动。相反，未来可能还是a股少有的能保持良好成长性的价值股。

对于中长线投资者，可以再耐心一些。这些公司在下跌的同时变得越来越有价值。以后如果遇到极端情况继续撤退，记得要毫不留情的射出你宝贵的子弹。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。