估值仍处低位A股春季行情持续演绎

自2月6日大盘反弹以来，A股市场持续活跃，高股息品种以及人工智能相关概念的科技股成为市场主线。近几个交易日，传统赛道板块也开始走强。在反弹背景下，A股市场估值有所提升，但从最新数据来看，A股市场估值、各行业板块估值仍处于历史低位，仍有较大提升空间。

分析人士认为，A股市场估值处于历史偏底部位置，与全球市场比较，也处于明显偏低水平，修复行情有望延续，看好白马股等“估值洼地”品种。

市场全线反弹

自2月6日市场反弹以来，上证指数自2月29日站上3000点后，近期稳定运行在3000点上方。反弹过程中，上证指数在2月6日至2月23日上演“八连阳”走势。截至3月12日收盘，上证指数报3055.94点，深证成指报9630.55点，创业板指报1906.04点。2月6日至3月12日，上证指数上涨13.09%，深证成指上涨20.92%，创业板指上涨21.98%。

从成交额来看，2月6日至3月12日期间，A股市场有9个交易日的成交额突破1万亿元，单日成交额最大的交易日出现在2月28日，达1.37万亿元。

Wind数据显示，2月6日市场反弹以来，截至3月12日，申万一级行业全线上涨，计算机、通信、电子行业涨幅居前，分别上涨36.32%、30.55%、30.40%。传媒、国防军工、机械设备、电力设备、汽车等10个行业涨幅超过20%。银行、煤炭行业反弹幅度较小，涨幅分别为2.89%、6.12%。

可以看到，在2月6日以来的反弹中，题材股集中的行业板块大幅上涨，与AI关联较大的计算机、通信、电子行业领涨，而高股息资产集中的银行、煤炭行业反弹幅度较小，市场可谓是高股息资产“搭台”，AI等题材“唱戏”。近几个交易日，前几年的传统赛道如光伏、锂电池、新能源汽车、白酒、医药板块走强。

2024年以来，截至3月12日，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.72%、1.11%、0.78%。高股息品种表现抢眼，高股息个股集中的红利指数累计上涨10.29%，走势优于大盘。

多个行业板块估值较低

市场反弹之下，A股估值有所提升。Wind数据显示，截至3月11日，A股总市值为84.13万亿元，较2月5日增加11.87万亿元。

从市场整体估值情况来看，Wind数据显示，截至3月11日，万得全A滚动市盈率为16.81倍，市净率为1.48倍，沪深300滚动市盈率为11.63倍，市净率为1.29倍，相比2月5日万得全A滚动市盈率的14.53倍，沪深300滚动市盈率的10.61倍，估值有所修复。不过，从历史数据来看，3月11日万得全A和沪深300滚动市盈率均处于历史低位。

横向来看，截至3月11日，在全球主要股指中，上证指数滚动市盈率为13.15倍，深证成指滚动市盈率为21.09倍，上证指数市盈率水平处于全球较低水平，深证成指滚动市盈率也低于美股市场三大股指滚动市盈率。从历史数据来看，美股三大指数均处于较高估值水平状态。

分行业板块来看，Wind数据显示，截至3月11日，申万一级31个行业中，有13个行业滚动市盈率低于20倍，其中银行、建筑装饰行业滚动市盈率低于10倍，分别为4.91倍、9.04倍，估值水平居前的计算机、国防军工、农林牧渔行业滚动市盈率分别为58.69倍、47.07倍、46.97倍。此外，社会服务、电子、综合行业滚动市盈率超过40倍。

据机构人士统计，申万一级行业中，医药生物、商贸零售、房地产、环保等多数行业的滚动市盈率均处于历史较低分位。从市净率来看，银行、房地产、建筑装饰、钢铁行业市净率低于1倍，计算机、美容护理、食品饮料行业市净率超过3倍。

中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，考虑到A股市场估值水平仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也明显偏低，修复行情有望延续。

关注“估值洼地”

在估值处于历史较低水平的情况下，对于A股后市，机构普遍预期乐观。

华西证券研究所副所长、首席策略分析师李立峰表示，A股交易层面的风险已逐步出清，相关指数已构筑较为坚实的底部。当前，沪指已站上3000点上方，并经历充分换手后，流动性负反馈因素基本不复存在，春季行情也进入到结构性演绎阶段。

对于市场中的“估值洼地”，海通证券策略首席分析师吴信坤认为，前期白马板块跌幅已显著，估值处在历史低位，2024年政策或进一步加码，宏微观方面有望改善，白马风格有望占优。短期经济复苏需巩固，海外降息时间窗口再延后，市场风险偏好待修复，白马板块或更稳健。中期白马成长仍是主线，可关注受益于政策催化的硬科技制造及医药板块。硬科技制造重点关注电子、数字基建和数据要素、AI应用方向，医药领域重点关注2024年业绩有望占优的创新药、血液制品、高值耗材方向。

“稳增长政策持续发力，经济增速有望超预期。随着美联储降息拐点临近，海外流动性有望好转。”中国银河证券首席策略分析师杨超表示，当前市场处在底部向上回升的位置，短期反弹后可能震荡上行。后续建议关注估值水平较低且业绩表现较好的行业，包括电力设备、社会服务、汽车等。

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