乐尔股份IPO背后：“盖楼”成重头戏

获受理近半年，江苏乐尔环境科技股份有限公司创业板IPO近日对外披露了首轮问询回复意见。此次IPO，乐尔股份拟募集资金约2.46亿元，不过，其中逾七成募资额与新建的总部大楼相关，包括建设总部大楼以及在总部大楼内建设研发中心及信息化中心。上述募投项目是否涉及房地产开发业务等问题遭到了深交所追问。此外，公司产能利用率、毛利率等方面的问题也需要乐尔股份作出解答。

是否涉及房地产开发业务

值得一提的是，此次创业板IPO，乐尔股份募投项目未涉及主营业务生产项目建设，而是除了补充流动资金外，募资额均拟投向建设总部大楼以及在总部大楼内部建设研发中心及信息化中心等项目。

此次创业板IPO，乐尔股份拟募集资金约2.46亿元，投向4个项目，分别为研发中心建设项目、综合运营服务信息化建设项目、总部大楼建设项目以及补充流动资金。

其中，研发中心建设项目是利用总部大楼建设项目的第7—8层建设研发中心，综合运营服务信息化建设项目是利用总部大楼建设项目的第6层建设信息化中心，也就是说，乐尔股份除了补充流动资金外的全部募资额将投向总部大楼及大楼内部相关项目的建设中。

具体来看，研发中心建设项目拟投入的募资额最多，为8526.54万元，补充流动资金次之，为6000万元，综合运营服务信息化建设项目、总部大楼建设项目将分别投入募资额4652.28万元、5374.79万元。

经计算，乐尔股份用于盖楼相关的项目合计投入的募资额约为1.86亿元，占全部募资额的比重为75.56%。

要斥资逾8000万元建设研发中心的乐尔股份，报告期内研发费用率低于行业均值。2020—2022年以及2023年上半年，乐尔股份研发费用分别为1297.25万元、1391.69万元、1839.08万元和917.14万元，研发费用率分别为5.87%、4.48%、4.74%、5.67%，同行可比公司均值分别为6.05%、6.48%、5.83%、6.43%。

针对这一情况，在首轮问询中，深交所要求乐尔股份结合公司现有办公场所情况、研发投入趋势及必要性、信息化现状及未来发展趋势等，说明公司募投项目拟建研发中心建设项目、综合运营服务信息化建设项目、总部大楼建设项目的具体内容、原因及必要性，是否涉及房地产开发业务，是否符合成本效益原则。

北京云亭律师事务所律师张昇立表示，如果不区分行业类型来看，IPO募投项目用于购地、建房、买房的案例都不鲜见，但会被监管层加以关注，主要是因为监管担心大量资金被间接用于房地产开发建设不符合国家政策方向，所以需要公司进一步说明。

值得注意的是，乐尔股份募投项目中，并不涉及主营业务生产项目建设，针对这一情况，深交所也要求公司说明募投项目未涉及主营业务生产项目建设的原因、公司未来业务是否具备成长性。

固体螯合剂产能利用率较低

乐尔股份募投项目中，不涉及主营业务生产项目建设的原因，可能是由于公司主打产品产能利用率并未饱和，其中固体飞灰螯合剂今年上半年产能利用率仅为10.93%。

招股书显示，乐尔股份是一家集飞灰螯合剂销售、飞灰处理综合运营服务、环境监测及治理设备销售、动物无害化处理业务于一体的综合性环保处理高新技术企业。公司主营业务包括飞灰螯合剂的研发、生产和销售，提供飞灰处理综合运营服务、动物无害化处理，以及环境监测及治理设备的研发、生产和销售。

乐尔股份飞灰螯合剂的形态有液体和固体两种，液体与固体飞灰螯合剂均可用于飞灰的螯合固化处理。市场上的主流产品为液体螯合剂，下游客户倾向于使用液体飞灰螯合剂。

2020年，乐尔股份投产建设了产能1万吨的固体飞灰螯合剂生产线，公司固体飞灰螯合剂产能利用率也出现大幅下滑。

财务数据显示，2020—2022年以及2023年上半年，乐尔股份固体飞灰螯合剂产能利用率分别为95.88%、18.12%、22.67%、10.93%。

此外，报告期内，公司液体飞灰螯合剂产能利用率分别为71.54%、94.92%、95.39%、76.68%。

在首轮问询中，深交所要求乐尔股份结合液体与固体螯合剂技术差异、适用环境差异、主流产品情况、下游客户倾向于使用液体螯合剂的原因、固体螯合剂客户拓展情况等，说明2020年10月固体飞灰螯合剂扩产的必要性，2021年后固体飞灰螯合剂产能利用率较低的原因，固体飞灰螯合剂相关生产线是否闲置，是否存在减值迹象等。

乐尔股份表示，在固体飞灰螯合剂下游客户拓展方面，报告期内公司固体飞灰螯合剂的销量分别为1579.45吨、1867.61吨、2380.42吨和539.1吨，2020—2022年呈现稳步增长的趋势，2023年1—6月，公司固体飞灰螯合剂销量减少较多主要系固体飞灰螯合剂的主要客户广州环投永兴集团股份有限公司转用液体飞灰螯合剂。

投融资专家许小恒表示，若公司销售规模不能大幅提升，相关产品产能利用率持续处于低位，将可能出现新增的折旧及摊销费用侵蚀公司净利的风险。

乐尔股份表示，公司采取订单与预见性计划相结合的生产模式，生产车间按月下达生产计划、安排生产，自投产后固体飞灰螯合剂生产线均在正常生产，不存在闲置，也不存在减值迹象。

针对公司相关问题，北京商报记者向乐尔股份证券部方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

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