拟赴港上市，古茗们能一改亏损魔咒吗？

最近，茶饮界有多热闹？有市场消息称，至少有六家中国奶茶连锁店正在考虑海外IPO。

其中，霸王茶姬正在与美国银行和花旗合作，探讨潜在赴美IPO；茶百道、沪上阿姨、古茗也正在考虑赴港IPO，尽管品牌方回应不予置评。

扎堆排队上市背后折射出来的是什么信号？自奈雪的茶流血上市后，2年时间无人踏入港交所，“奶茶第二股”会在今年诞生吗？

中腰部茶饮上市为哪般？

这不是中腰部茶饮们第一次被曝上市。

2021年8月，媒体报道称古茗考虑最快于2022年在香港IPO，计划筹资3亿至5亿美元。彼时，古茗方面予以否认，表示内部没有这个消息，也没有收到上市计划。

同年，茶百道被传出计划在2022年赴港IPO的消息，随后不了了之。

2020年11月和2021年6月，沪上阿姨分别获得来自嘉御资本两次投资，且两次成交金额均为近亿元。

2021年可以说是茶饮品牌们高度敏感的一年，这一年奈雪的茶作为“奶茶第一股”成功登陆港股市场，也燃起了品牌们冲刺港美股的热情和希望。

目前茶饮行业主要有两种盈利模式，第一种是以蜜雪冰城为代表的，靠卖食材赚钱。食材和包装材料销售收入就占了总收入的80%以上，其他的包含加盟费管理、销售设备设施等收入，可以说这是蜜雪冰城独有的模式优势；第二种是以古茗为代表的靠加盟费盈利，也意味着扩店是关键，书亦烧仙草、沪上阿姨、茶百道都属于这种。

今年以来，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨、茶百道均明确喊出“万店”目标，并为此目标持续下沉市场。登陆资本市场，对品牌们来说可以筹集到更多资金，进一步扩大业务和实现长期发展的目标。

这次的上市潮在意料之中。过去两年，茶饮三巨头中的蜜雪冰城、喜茶多次被传出上市消息，但均已折戟，至今茶饮界都难以诞生“奶茶第二股”，为什么？

首先是盈利难点，2021年下半年，大家对喜茶、奈雪的关注度就开始下降。截至2022年12月31日止年度业绩，奈雪营收42.92亿元，同比减少0.1%；经调整净亏损4.61亿元，相当于上一年1.45亿元的3倍多。上市一年半，奈雪还在亏钱。

从扭亏为盈，到转盈为亏，再到艰难止损，作为新茶饮“第一股”，奈雪的发展状况被认为是这个行业的“风向标”，牵动着资本市场和消费者的密切关注。

而喜茶曾经多次表态不考虑做加盟，今年年初也开始开放加盟店。同时通过下调价格的方式打入下沉市场。走高端路线的奈雪、喜茶不仅不赚钱还亏钱，只能以销量换毛利率这样的方式突围。

那中腰部茶饮们呢？可以说是卷无可卷。

由于缺乏品牌势能，同质化较为严重，品牌之间也没有明显的竞争壁垒，消费者更没有忠诚度可言。在此情况下，品牌们只能比拼规模和价格。

窄门餐眼数据显示，当前国内门店数量排名前六的品牌分别为蜜雪冰城、古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨、茶百道和CoCo都可，营业门店数分别为24536家、7678家、6874家、6831家、6753家和4519家。

从数据上看，除蜜雪冰城遥遥领先，其他品牌规模上差距并不大，说白了背后比拼的还是资金实力。再来说价格带也相差不大，最低比如蜜雪冰城一杯5元的柠檬水，但这么低的成本也只有蜜雪冰城可以做到。

对中腰部茶饮品牌们而言，如何从众多品牌中脱颖而出，也是资本希望看到的答案。

供应链能力的比拼

供应链能力的比拼是关键，我们先来看一个案例。

田野股份，一家为喜茶、奈雪、一点点等茶饮品牌提供果蔬制品、茶制品、植物蛋白等原料和配料的公司。

在2023年发布的一季度报告中，实现营业收入28.76亿元，同比增长12.34%。实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长156.78%。

为什么一家做原料的公司，营收和净利润均实现了较高的增速？这除了得益于新茶饮行业市场需求的增长，还有两点也极为关键。

一个是受益于公司拓展的新业务和新市场。比如与农夫山泉合作开发了“农夫山泉+水果”系列产品；与可口可乐合作开发了“可口可乐+水果”系列产品；与蒙牛合作开发了“蒙牛+水果”系列产品等等。田野股份积极开拓了其他食品饮料、乳制品、烘焙等行业的客户。

一个是在面对原材料价格波动、运输成本上升等压力下，田野股份通过加强供应链管理、提高生产自动化程度、降低库存周转率等措施，有效控制了成本支出，并提高了生产效率和质量。

对中腰部茶饮们来说，供应链的搭建管理也极为关键。一来可有效控制原料成本，二来茶饮品牌需要搭建产品生态，从而形成产业闭环和壁垒。

比如，2022年4月，书亦烧仙草投资控股了一家长沙本地咖啡连锁品牌“DOC咖啡”，将业务品类从新式茶饮延伸到了咖啡上，彼时，DOC咖啡的门店数量只有7家，如今已突破20家。

2022年5月，书亦烧仙草又投资入股了一家上游供应链企业“徐州方德食品”，后者主要从事植脂末、植物蛋白饮料干粉和浓缩液等植物基产品的生产供应。

除此之外，书亦烧仙草还通过合资的方式与多家公司合作，来保证产品的研发、核心原材料及包材的供应。

可以看出，书亦烧仙草的投资布局基本是行业比较熟悉的路径，与其投资方绝味及其他头部茶饮品牌的操作相差无几，都是借力资本做品类的延伸和上游供应链的把控。

去年奈雪在多地也投建了专属茶园、果园和花园，并与超过250家的原材料供应商建立了合作关系，通过投资原料产地，减少公司的原材料成本。

不论是跑马圈地还是价格厮杀，供应链建设都是重中之重，需要大量资金的投入。但同时也意味着更安全的产品把控和更有力的创新。

这是区别规模与价格之外的软实力，也是对古茗们的考验。在这一块，蜜雪冰城无疑是模范生，深入供应链上游、自建仓储，确保产品低价高质的同时加盟商还有利润，进一步强化其单店的可复制性。

加盟模式背刺何解？

留给古茗们的难题还有一个，要实现万店规模，加盟需要提速。

但急速的扩张也带来不少加盟店管理上的问题，尤其是食品安全、人员管理以及营销宣传等关键要素。

仅2023年，沪上阿姨就曾数次被爆出卫生问题，或是被消费者协会点名食品安全检查存在问题。在黑猫投诉平台上，沪上阿姨累计共有1700多条相关投诉。

加盟模式下，食安是一方面，而品牌与加盟商之间的关系也非常微妙。一位河北邢台的书亦烧仙草加盟商曾在抖音上吐槽:“书亦烧仙草一年关闭了400多家门店，品牌只会让加盟商交加盟费，而几乎没有提供任何帮助，甚至可能‘拖后腿’。”

据联商网的统计,书亦2022年关店数量达400多家，以书亦巅峰时期的超7000家门店计算，书亦的闭店率超过5%。

核心原因在于双方在产品选择上有分歧，加盟商对原料有选择权，但一旦发现新品卖不好或者不好卖，就可能会选择不上新品，消费者想买也买不到，导致大部分新品都没有爆火，陷入恶性循环。

蜜雪冰城则是很好的结合了加盟模式和直营模式的优势，打磨出“品牌+供应链+加盟商”的商业模式。

对于加盟商而言，蜜雪冰城以较低的加盟费，高质低价的品牌定位、高企的知名度、完善的食材供给和加盟管理流程能够保证门店收益，确保门店存活。对于品牌方而言，成熟的供应链保证了较高的门店毛利率，以可复制的单店盈利模型实现快速扩张。

茶饮品牌要想做大规模，单纯靠直营模式较难实现。

在茶饮赛道竞争白热化的情况下，2023年加盟模式或将被越来越多品牌所采用。而品牌对于加盟商的招揽，将变得更加激烈。

茶饮上半场，奈雪的茶流血上市至今面临亏损；茶饮下半场，古茗们会一改亏损魔咒，迎来茶饮业的春天吗？答案藏在这场资本大战里。

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